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新能源汽车产业链解析与投资策略

时间:2019-12-11 11:32:23来源:经纶财智作者:中国MBA网点击:

回顾|经纶财智第10期:新能源汽车产业链解析与投资策略

 
 
新能源汽车产业链解析与投资策略
 
世事洞明皆学问,人情练达即文章!当我们走在街上,看到绿牌的汽车越来越多,甚至连很多中小型货车都加入了“绿”行列,这些现象对我们生活带来改变的同时,从投资理财的角度来看,又引发了什么启示呢?
 
众所周知,第一次工业革命为代表的蒸汽机出现以后,汽车就是我们日常使用频率最多的交通工具,迄今为止已经130多年了。在19世纪70 年代,以电力的发明和应用就掀起了第二次工业化浪潮。为什么直到现在电动汽车才初现端倪?到底是什么原因制约了新型能源汽车的发展和进步呢?
 
带着这些问题,让我们走进经纶财智理财俱乐部第10期主题活动《新能源汽车产业链解读与投资策略》揭晓答案。
 

主讲嘉宾
黄博
现任川财证券汽车行业分析师,主要领域为新能源汽车产业链。
本期俱乐部邀请了新能源领域的重磅嘉宾,曾任广汉牧甫锂动力材料有限公司(主营锂电正极磷酸铁锂)总经理、现任川财证券汽车行业分析师——黄博先生。他具有丰富的理论基础和实践经验,就任广汉牧甫锂动力材料有限公司总经理期间,领导公司建立了ISO9001:2008和TS16949质量体系,获得全套汽车供应资质;成为国家动力电池创新中心联盟成员单位。目前黄博先生正承担国家科技部863“纳米能源材料的高效规模化制备及应用技术研究”课题,发表过多篇新能源汽车领域专业研究报告,详见【川财研究】。
 
黄博先生从产业历史、掣肘、政策;补贴强度、行业景气度、财务状况;投资建议和风险提示几方面为大家做了精彩分享。
 
 
 
历史、掣肘、政策
 
老师引入了“能量密度”的概念,过去新能源汽车的动力系统分别尝试了镍镉、镍氢、铅酸,最终在1990年确定将锂电池确定为动力来源。就是因为锂电池的能力密度远远大于前几种,能量密度直接决定续航里程,关于用户的直接体验和使用便捷度。
 
2010年,锂电池的价格约1200美金/kwh,假设一辆车带电量为50kwh左右,仅电池包的价格就接近60000美金,已经远远超过了传统燃油车的售价。可以说,价格是直接影响电池发展进度的原因。
 
2018年,电池价格累计下降达85%,未来三年还有10%的下降空间,预计2021年电动汽车的电池包价格约为6400美金,已经在价格上具备与燃油车可比的优势。
 
 
接着,黄博老师又从国际人均二氧化碳排放量、我国石油对外依存度、机动车排放地PM2.5浓度的贡献等方面举例论证。尤其从燃油车和电动车能量效率进行比较,传统内燃机存在卡诺循环损耗、怠速损耗、传动系统损耗,比电动车的能量效率低5-6倍,电动汽车的产业趋势已经非常明显。
 
从全球的格局来看,美国、日本、德国等汽车产业强国均积极布局新能源汽车领域。早在2005年左右就开始出台新能源汽车政策,主要集中在发展规划、设施配套、补贴三个方面。但是主攻方向又各有不同:美国、德国的汽车电动化较为明确以锂电池为发展路线,而日本将氢能作为主要方向。我国的相关政策相对较晚,在2012年才开始出台包括规划、能源限制、设施配套、补贴等方面的政策,但是支持力度更大,特别是补贴强度极大刺激了运营车市场。
 
 
补贴强度、行业景气度、财务状况
 
全周期整车补贴总量(国补+地补)超过3000亿,但随着改革深入,清算节奏慢、补贴退坡提速、补贴强度下降等现象逐步凸显,这也是新能源汽车股票面临的风险和问题。
 
 
基于此,老师建议要更加精准聚焦新能源汽车的上、中、下游的产业链,更加细致地解剖行业领域和各类产品。新能源汽车的行业产业链包括锂、钴、正极—三元、正极—磷酸铁锂、负极、电解液、隔膜、电池、整车。
 
从近五年的毛利率变化来看:锂钴体现周期性,毛利率变化幅度较大,并处于下行周期;隔膜、负极格局稳定,毛利率维持高位;电解液、正极和整车处于毛利率地位。
 
从近五年的现金收入比来看:锂钴、隔膜、电池现金收入比较高,锂钴是行业属性导致,隔膜受行业格局影响,电池经历17/18年洗牌,乘用车比例也在提升。正负极、电解液溢价能力不足,与电池厂比较,相对弱势。
 
从近五年的应收账款周转天数来看:电池、整车应收账款周转天数持续抬升,由于靠近补贴,受补贴发放进度显著影响,整车端最高。受行业属性决定,锂钴的现金流情况最佳。 
 
从近五年的行业集中度来看:电池的集中度最强,CATL、松下、比亚迪、LGC近两年稳居前四。从市占率的角度看,各环节集中度提升,电池、隔膜展现一超多强;三元正极例外,原因是技术导向,更迭较快。
 
 
投资建议和风险提示
 
从量化的角度分析了每股动态收益和动态市盈率,结论:补贴是目前产业链利润增速的主要矛盾,但是明年补贴的影响边际减弱,车型吸引力持续提升,目前是长线布局的机会。建议关注宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、当升科技、杉杉股份、恩捷股份、天赐材料等。
 
风险提示:要充分考虑行业政策大幅不及预期、安全事故频发导致发展受阻、原材料大幅波动、受宏观经济波动影响。
 
 
 
 
总结
 
心得:黄博老师的话不多,但句句精辟、一针见血、直指要害,逻辑分析清晰,利弊分析客观,见一斑而知全豹,观叶落而知岁寒,不知不觉中将上市股票的重要指标以及分析手法一一呈现。本次分析采取了“小场探讨”的形式,参会嘉宾之间深入交流了动态比对毛利率、现金收入比、应收账款周转率、行业集中度、市场占有率变化背后的投资策略,让与会人员醍醐灌顶、受益匪浅!
 
 
在后续的活动中,我们还将继续邀请更多各个投资理财领域的佼佼者,为大家带来更加丰富的投资知识大餐,请继续关注并参与我们的活动。