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次级债烟火秀何时落幕

http://www.mba.org.cn 2007年12月19日9:42 来源：财经

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2008年全球经济充满了不确定性，受次级债危机的影响，美国经济可能会出现大幅度波动。到目前为止，次级债危机对中国的投资者而言，仍然像是一场隔岸“烟火秀”，惊心动魄但却又似乎置之度外。但是，如果美国经济明年出现衰退，这场“烟火秀”难免会殃及池鱼。

　　为了防止美国经济进一步下滑，美联储已经减息100个基点。最近，各主要国家的央行已经联手对付由于美国次级房地产贷款危机引发的对全球经济的负面影响，是一个典型的“美国感冒、全球吃药”的例子。

　　然而，预测这次次级债“烟火秀”何时落幕仍然是一件困难的事情。这是因为美国房地产市场泡沫的破灭、资产证券化过程中的瑕疵、次级债和金融衍生工具或结构性产品的风险等相互交错在一起，使得风险的受众涵盖面广，需要较长的时间才能将相关风险暴露出来。特别是，由于风险重新定价的影响，投资者对资本市场的信心低落，导致了流动性紧缩，其所产生的影响很难在短期内消除。

　　尽管如此，根据现有的数据以及政策和市场的走向，我们仍然能够大致判断次级债危机对美国经济的影响。我们认为，美国的次级债危机对经济的影响主要可能集中在今年最后一个季度和明年上半年，当次级债危机尘埃落定后，美国经济有可能在明年下半年出现反弹。

　　如果按照连续两个季度出现负增长定义经济衰退，美国经济在今年末和明年初有可能接近衰退的边缘。我们现在的基本看法是，今年最后一个季度GDP的增长可能会从上半年的2.3%和三季度的5.1%的增长大幅度放慢到0.6%，明年一季度的增长也可能只有1.5%左右。美国经济的年度增长有可能从2005年的3.1%和2006年的2.9%下调为今年的2.2%和明年的2.3%。

　　但是，从明年三季度开始，次级债危机带来的影响将逐渐缩小，经济有可能出现复苏，明年下半年的经济增长有望回升至2.8%。这主要是基于以下几个方面的判断：

　　——美联储可能会大幅度减息。在今年已经减息100个基点的基础上，明年可能继续减息75个基点，将美联储的隔夜拆借利率降至明年年底的3.5%。美联储的减息将有助于缓解美国国内市场面临的流动性紧张，有利于稳定美国的金融条件，防止美国经济进入衰退。

　　——住宅建设投资有可能在明年触底反弹，带动投资的增长。美国住宅投资的的同比增长已经从2005年的6.6%下降到了2006年的-4.6%，今年四季度可能更进一步放慢到-20%。在这之后，负增长的规模可能逐步缩小，到明年年底接近于零。

　　——美国其他投资的增长保持相对稳定，最低也只可能从前两年的7%左右放慢到明年的3.5%左右，这主要是因为美国经济并不存在着过度投资，也可能意味着美国经济的放慢有限。

　　——尽管美国的住房价格还会下跌，但跌幅将会逐步收窄，到2009年底达到谷底。由于住房投资的下降，新开工住房从2006年初的供大于求会颠倒为明年的求大于供，使得新开工的住房数量在明年下半年见底。住房空置率也会从今年初的1.7%下降到明年上半年的0.9%左右。美国的家庭住房的支付能力(房贷月供与收入之比)也会从2006年的18.5%逐步下调至2009年底的15%，落入正常的13%-16%之间的合理区间。如果属实，按真实价格计算的住房价格将下跌大约为11.4%，远高于前两次房价调整的9.1%(1979-1982)和7.2%(1989-1995)。

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（编辑：中国MBA网）

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