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银行业：紧缩货币政策松动及其助推投资机会

http://www.mba.org.cn 2008年5月21日12:33 来源：网络

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    国内央行对货币政策的表态：

　　15日中国人民银行成都分行相关负责人称，受灾严重的成都市等六市州，地方法人金融机构在5月20日暂不提高存款准备金率。16日央行新闻发言人称，央行今年实施从紧货币政策是从宏观调控的角度考虑的，针对四川地区这次受到地震灾害影响后的重建，央行肯定会在信贷方面作出适当调整。

　　央行紧缩的货币政策由加息改为提高存款准备金率实质上反映了管理层对于通货膨胀实质原因和治理思路的转变。央行虽然实行“双防”的目标和“从紧”的货币政策，但更加拒绝滞胀的恐怖局面。

　　在突然遭受特大地震袭击后，在消费尚不能撑起经济增长的主力大旗下，投资将成为是宏观调控最直接最可控的因素。因此围绕“抗灾重建”的主题，由区域性的固定资产投资的快速反弹延伸为全国范围内的信贷放松值得期待。

　　截至目前商业银行拥有平均2％的超额存款准备金率水平，拥有历史上最高的净息差盈利能力，在信贷政策可能放松的刺激下，商业银行08年的业绩增长速度可能较此前的更加乐观一些，这将有助于提升银行股的投资价值。

　　投资银行板块的风险点有二：一是投资时间的选择，二是在整个市场走势并不明朗化的情况下，银行板块一只独秀的概率究竟有多大。

    一、美元降息比人民币升息更能有效刺激人民币加速升值步伐

    2008年第一季度人民币兑美元得升值幅度超过了4％，而此前过去的12个月里，人民币兑美元升值幅度才10％。

　　在美国次级住房贷款危机爆发之后，尤其是金融机构相继巨额亏损出现以后，美联储通过持续、意外、大幅度的降息来拯救、缓解国内的金融体系的危机，造就了美元兑人民币的快速贬值。相比之下，2007年下半年以来，央行采取的紧缩货币政策主要有：4次加息、5次提高存款准备金率，值得注意的是，针对07年下半年股市涨幅过快，CPI不断增高的趋势，央行在07年7、8、9月三个月实行连续加息的强烈措施。

　　从中美采取的货币政策对于汇率变动的影响可以推断出人民币兑美元加速升值的根本因素是美元本身的持续疲软。

　　二、人民币加息空间受到抑制降低了国内加息的概率

    5月12日国家统计局公布4月份8.5%的CPI涨幅后，央行随即宣布，决定自2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16.5%的历史高位。这是2008年内第4次提高存款准备金率，也是首次在不到1个月的时间内第2次提高存款准备金率。这明显有别于2007年下半年央行持续不断针对高企CPI加息的策略。

　　对比分析，虽然在08年初，国家对于宏观经济运行的指导思想是“双防”，央行的货币政策也调整为“从紧的货币政策”，但在货币政策工具的选择上却在发生变化。由于因次级住房抵押贷款突然导致中美利差倒挂，如果国内贸然加息则会导致人民币对美元继续走强，进而引发资本内流，形成恶性循环，但面对CPI过快上涨，货币政策又必须要保证紧缩，因此需要银行业来作出牺牲，于是提高存款准备金率顺应而生。

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（编辑：中国MBA网）

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