自2005年7月汇改至2008年5月30日，人民币单向、持续地升值，累计升值约17%。目前我国国际收支盈余，外汇储备不断增加，外汇供给大于外汇需求，人民币升值预期较强，普遍认为人民币处于升值通道。

　　贬值论和拐点论出现

　　然而，中国银行(601988行情,股吧)研究员谭雅玲最近在中国银行的一份研究报告中指出“目前人民币升值已超出自我承受范围，并不利于中国经济的短期稳定及长远发展，因此政策管理层可考虑在合适时机采取一次性贬值对策”，首次提出人民币贬值论的观点。随着国内外经济形势的变化，一些经济学者还提出了人民币汇率“拐点论”。从4月份开始，人民币对美元中间价升值速度骤然放缓，当月仅升值0.27%，5月份人民币升值0.76%，并且5月份海外NDF市场更是出现过罕见的人民币贬值预期，一些学者认为这可能显示了人民币出现拐点的迹象。另外，市场普遍预期美国次贷危机最糟糕的时期可能已经结束，而且针对目前的通货膨胀的风险，美联储有些官员还提出要加息以遏制通货膨胀。因此认为如果美国经济下半年走强，美元开始反转升值，可能也就是人民币出现拐点之时，人民币汇率将双向浮动，汇率变动的不确定性增加，甚至会出现贬值的现象。这三种观点是对将来人民币汇率走势的一种判断，人们关心的是人民币汇率变动的风向真的会改变吗？

　　人民币升值三类因素

　　针对目前人民币升值，笔者把升值原因分为三类：

　　首先是国内因素。一是国内的长期高速经济增长，劳动生产率不断提高，产出增加，使得人民币的购买力增强，人民币有升值的趋势。二是国际收支的双顺差。我国贸易项目的持续盈余，导致外汇供给增加，对人民币的需求增加。我国的FDI流入和批准的QFII的投资额不断增加，一季度，我国实际使用外商直接投资274亿美元，同比增长61.3%；目前我国QFII投资额已达到300亿美元，国外资本的流入也推动了人民币升值。三是中央银行冲销干预。由于外汇供给大于外汇需求，必须进行冲销干预，控制物价水平上升，也维持了人民币升值的趋势。

　　其次是预期因素。由于预期人民币将继续升值，居民和企业都不愿意持有外汇，迅速结汇，获取人民币，2008年3月末金融机构外汇各项存款余额1553.48亿美元，而2008年3月末，国家外汇储备余额为1.68万亿美元，外汇存款仅为外汇储备的十分之一左右，这也反映了人们不愿意持有外汇。同时投机资本的大量流入也导致人民币升值压力。据北京师范大学钟伟博士研究估计2007年我国热钱的数量有5000亿美元，到2008年底，我国的热钱数量将达到6500亿美元。大量的热钱流入将导致外汇供给大幅度增加，人民币升值压力大。

　　最后是国外因素，主要是美元贬值。自2007年9月以来，美联储连续7次下调联邦基金利率，美元持续走软，美元贬值使得人民币实际升值的速度减慢，同时美元贬值也强化了市场对人民币升值的预期，也增加了人民币升值的压力。

　　贬值论和拐点论认为推动人民币升值的因素已经削弱和发生变化，而升值论认为人民币升值的基本因素并没有发生变化，升值趋势仍然是主要的。