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中证投资:股市数年一次的"危"与"机"再度来临

http://www.mba.org.cn 2008年6月18日9:23 来源：上海证券报

    周跌幅13.84%，股指连续10个交易日收阴，中国股市正经历1994年以来的最大下跌。但是，当我们在一年、两年，或者五年后回顾2008年的此次股市大跌，相信很多投资者会说，“下次股市大跌的时候，我一定不会恐慌，我要趁机逢低买入一些超跌的好股票。”然而做起来并不简单：因为每一次危机看起来都好像要比上一次更严重，在股市大跌中要想做到置之不理反而逆势买入很难。但不可否认，数年一次的“危”“机”再度来临。

    危机危机，“机”从“危”来

    现在，中国股市看起来确实内外交困。外有美元大幅贬值，油价、原材料、农产品(000061行情,股吧)价格暴涨，通胀压力在国际范围内蔓延，越南出现经济危机前兆；内有通胀高企、企业盈利回落、各种自然灾害频频发生等等。用危机一词来形容当前经济面临的困境并不为过。

    而正是在这样的危机之下，我们看到中国股市迅速回落到一个安全的估值范围。现在的投资者无疑面临一个选择：愿不愿意承受短期可能的估值继续回落的风险，基于长期看好中国经济的理由，大力买进估值已经相当合理，甚至已大幅低估的中国股票；还是“聪明”地回避可能存在的短期被套风险，卖出股票，逃出中国股市。

    我们说，危机危机，“机”从“危”来。从来机会就是存在于危境之中：离现在最近的2005年，中国股市崩盘之声不绝于耳，但股市依然走出了浩大的行情；远一些，如上世纪80年代初期的我国香港股市，也是崩盘之声不断，但最终港股上涨了数十倍。相反，看起来顺境中的股市，其实都不是最好的买进时机。去年下半年，股市看起来一帆风顺，“黄金十年”充斥各大媒体，市场成交异常活跃，说明很多人在顺境中投资股市了，但最终的结果是，人们大多买到的是高估的股票，进而不得不承受大幅的亏损。

    对比来看，下跌幅度接近60%的中国股市确实处在危境之中，尽管短期内，或者更长一段时间中，股市依然会在较低的估值水平上徘徊，甚至可能继续回落，但这个过程显然蕴含了巨大的机会。

    现在打出去，肯定是一个好球

    连续暴跌、内外交困。无论怎么看，现在的市场都与2005年年初的市场相似。尽管理性的投资者已经大多开始看多，但市场却依旧继续下行。2008年3000点附近的沪综指，与2005年1200点附近的沪综指非常类似。如果市场还算理性，那么，2005年的中国股市完全可以在1200点附近成功筑底，但实际的情况是沪综指继续下跌接近20%，然后才走出一轮恢宏壮观的牛市。

    现在的情况也一样，如果大多数投资者还算理性，那么，3000点的沪综指完全可能筑底成功。但实际的情况又并非如此：如同上涨时的非理性一样，下跌时投资者同样处在非理性的状态中，这使得3000点同样被轻易击穿，而且市场还散发出更加恐惧、更加悲观的味道。

    目前来看，A股动态市盈率仅18倍，而深圳B股动态市盈率更是不到10倍，在一个蓬勃发展、币值坚挺、前景向好的市场中，这无疑代表着巨大的机会。显然，我们无法确认股指调整会在哪个点位结束——而事实上，这一猜测本身也没有意义，但我们知道的是，3000点的A股，以及同时期的B股已经出现了一批非常有价值的股票。所以，即便市场已经进入了弱市格局，现在持有或买进一些具有长期发展前景、未来有望获得巨大升值空间的优质股，无疑是合理、正确的选择。

（编辑：中国MBA网）

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