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资金到底在谁手里？
http://www.mba.org.cn 2008年6月12日9:28 来源：上海证券报

　　昨日银行间债市行情可谓一片混乱。从开盘到收盘，各期限央票的报价收益率持续大幅波动。而国债市场则是一片惨淡，几乎所有的国债双边报价买盘都被点掉，甚至一些流动性很差，相当冷僻的国债的双边报价买盘也被点击，令市场大跌眼镜。

　　等到硝烟散尽，收盘的时候我们发现，1年央票的收盘收益率较前日收盘的4.18%下跌了5个BP至4.13%的位置。但3年央票却较前日收盘上涨了1个BP至4.62%的位置。更短期线上，3个月以内的央票已经几乎没有卖盘，2周以内的央票成交收益率则较前日直接下跌了100个BP。中长期以上的国债则是普遍上扬了5个BP以上，收益率曲线一夜之间猛然陡峭。

　　这究竟是为什么？

　　昨日的回购市场行情或许会给我们一些启发。昨日的回购市场总体资金并不紧张，但隔夜回购加权平均利率却较前一日上涨9个BP。相反，7天回购利率却大跌了87BP。如果延续我们关于银行类金融机构是隔夜回购的主要供给者，非银行类金融机构是2天以上资金的主要供给者的观点，那么昨天回购市场说明，目前银行间市场的资金主力方向开始悄然转移。

　　根据中国货币网的数据显示，近期全国性商业银行的融出资金占比已从前几年超过70%降低到目前40%左右，而非银行类的其他金融机构融出资金占比已悄然上升到超过40%。这无疑说明，银行间市场资金供给的垄断性已经大为降低，非银行类金融机构的资金实力已大大加强，特别是基金公司，在近期资金市场上已俨然成为流动性的主要供给方。

　　按照这个思路推断下去，我们是否可以认为，因为基金公司大部分只能买卖1年期以下的品种，而基金公司目前并不缺钱，因此昨日1年期以下品种收益率开始稳定并下降。而银行类金融机构的投资品种则因为资金的紧张，导致了昨天2年期以上的债券品种收益率的继续上扬。如果这个思路是正确的，那么收益率曲线的陡峭化是一个银行间市场资金供给结构变化的必然结果，也是一个市场分割的必然结果。 

（编辑：中国MBA网）
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