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雷曼：中国面临10年最难一年 经济政策失误风险大
http://www.mba.org.cn 2008年7月2日9:15 来源：金融网

    在2007年创下13年来最快增长率之后，步入2008年的中国经济前景黯淡了许多。雷曼兄弟预期，今年中国 GDP增长将会是 5年来首次低于 10%，且通膨将涨至12年最高。与去年10月份高峰相比，股市已跌了 60%，而一系列重大自然灾害的发生更是雪上加霜。中国政策制定者正面临10年来最艰难的一年，不确定性加大了政策失误的风险。

　　雷曼分析，中国当前仍面临很多不确定性。尽管采取了一些紧缩措施，但一系列的自然灾害导致通膨高涨。50年一遇的雪灾将 2月份 CPI通膨推高至年同比8.7%，当 5月份通膨降至7.7%时，四川又发生大地震；近几周南方地区的严重洪涝灾害更是加剧了通膨压力。

　　灾害似乎还未退出，这些不确定性将使 CPI通膨回落的速度比之前预期的更加缓慢，因此，中国央行可能会维持紧缩态势以防止通膨肆虐。

　　雷曼并且认为，全球经济减速对中国的影响才刚刚开始显现，之后会有更大的影响。高通膨已严重侵蚀了低收入家庭的购买力。再加上股价下跌导致的负财富效应，这些可能会在今年抑制消费。

　　此外，出口增速的急放缓可能会在2008年下半年暴露中国潜在的产能过剩问题。这将对消费和投资造成第二轮效应，并导致大量的失业人群。失业问题也将和通膨上扬和股价下跌一样成为民众抱怨的焦点。因此，雷曼认为增长将很快再次成为政策重心。

　　雷曼表示，我们看到了中国政府已经开始将重心从通膨转向增长的微妙迹象，尽管通膨仍然高涨，但政府日前将燃料和电价提高了 5-25%。政府也在计划增加财政支出以应对今年发生的各种自然灾害。

　　然而，通膨和增长前景面临的不确定性，加大了政策失误的风险。如果气候恶劣和通膨预期攀高导致通膨高位运行，当前的货币紧缩力度或许会被证实还不够。

　　另一方面，如果产能过剩问题在下半年很快显现并导致 GDP增长大幅削弱，那么最终中国央行放松政策的速度可能过慢。雷曼认为，在这两者当中，后者的风险更大。

　　尽管如此，雷曼仍预期中国央行当前将继续偏向紧缩，但并不认为今年他们会加息，即使燃料价格上调和最近的洪涝灾害已经提高了为控制通膨预期而加息的概率 (约30%)。相反地，雷曼认为，中国央行将继续依靠贷款额度，提高准备金率，人民币升值和公开市场操作来实现紧缩目标。

（编辑：中国MBA网）
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