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巴菲特如何选择超级明星股? 投资股票就是投资人

http://www.mba.org.cn 2008年2月25日10:40 来源：http://www.mba.org.cn

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    不过，巴菲特的观点与资本市场的普遍认识恰恰相反。目前人们普遍认为股票市场是短视的——股市系统性地高估公司的短期收益而低估公司的长期盈利能力。因此许多上市公司削减资本支出和研究开发费用以实现短期利润最大化，希望借此推动股价上涨。

    对此，巴菲特分析，许多在股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的股份公司，实际上将大部分的留存收益投入毫无吸引力的、甚至是灾难性的项目之中。公司强大的核心业务年复一年地持续增长，隐瞒了其他资本配置领域里一再重复的错误(通常是高价收购本质上平庸的企业)。犯下错误的经理们总是不断报告他们从最新的失败中吸取的教训，然后，再去寻找下一个新的教训。

    回购是最佳运作方式

    许多研究成果证明巴菲特是正确的，股票市场并非短视，恰恰相反，股票市场同样非常看重公司管理层的资本配置能力，非常关注公司的资本性支出，对进行长期战略性资本投资来提升股东价值做出积极的反应。

    巴菲特曾在一次对学生谈话时，出示了一张列有37家失败的投资银行的名单。他指出，尽管纽约股票交易所规模增加了15倍，但名单上的这些投资银行仍然没有逃脱失败的厄运。这些投资银行的经理们都是智商很高而且勤奋工作的人，他们非常渴望成功，“但为什么他们还会得到这种失败的结果呢？因为他们不动脑筋，盲目模仿他们的同行。”

    巴菲特认为，管理与业务相比，业务是公司发展的根本所在。公司强大的竞争优势、良好的发展前景是优秀公司的根本所在。业务是赛马，管理层是骑手，赛马不行，再好的骑手也是白搭。体现管理层高超资本配置能力的一个重要标志是，管理层在公司股价过低时大量回购股份。

    事实上，上市公司回购股票已成为其资本配置的方式之一。数据显示，去年全球范围内上市公司回购本公司股票的总投资大幅增长三成以上，这些上市公司回购本公司股票的总投入为3857亿美元，比上年大幅增长33%。

    我国允许上市公司回购社会公众股始于2005年，当年公布的《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》规定，上市公司回购股份可以采取证券交易所集中竞价交易方式、要约方式、证监会认可的其他方式进行，如中国铝业就是通过回购旗下的山铝和兰铝，在二级市场给予对价，最终注销上述两家公司，实现整体上市。

    回购价越低好处越大

    在证监会允许上市公司回购社会公众股后，鉴于当时行情低迷，邯郸钢铁(600001)在2005年曾宣布以不超过5.8元/股回购数量不高于6000万股的社会公众股，并成为我国首例流通股回购的上市公司。此外，银基发展、韶钢松山、华菱管线和山鹰纸业也在同年相继推出了回购或定向回购社会公众股的方案或计划。

    邯郸钢铁董秘李卜海对于回购的原因曾做出以下解释，“邯郸钢铁之所以花3.5亿元进行回购，是为了给投资者一个‘邯郸钢铁股价被低估’的信号。我们觉得公司价值被低估了，整个钢铁行业上市公司的股价都被低估了。”

    巴菲特认为，“我们常常会特别热烈欢迎一种留存收益的运用方式是，所投资公司用其进行回购股份。理由很简单：若一家优秀公司的股票价格远低于其内在价值，那么还有什么更妥当、更有利的资本配置方式会比以低廉的价格来回购股份更能显著提升股东的利益呢？”

    他解释，股票价格越低，回购给股东带来的好处就越大——相对于股价较高时，我们所持股的公司在股价较低时回购股份，能够更多地提高我们的持股比例，因为这代表同样的一笔钱可以买进更多的股份，从而间接提高我们持股的比例。过去几年可口可乐、华盛顿邮报与富国银行都以非常低的价格大量回购股份，为伯克希尔公司带来的好处要比高价回购多得多。

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（编辑：中国MBA网）

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