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热钱汹涌是否为升值之过
http://www.mba.org.cn 2008年4月29日9:45 来源：网络
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    热钱汹涌而至，已是当下中国无法回避的现实。环球外汇网发表评论文章称，仅从今年一季度的数据便可一窥端倪。一季度中国贸易顺差为414.2亿美元,实际使用外商直接投资为274.14亿美元，但同期中国外汇储备却猛增1539亿美元。其中显现热钱踪迹。  

　　人民币升值单边预期、中美利差倒挂、中国资产的高收益率等诸多因素，向国际游资吹响了进军中国的集结号。  

　　在人民币汇率体制改革已近三年，人民币对美元汇率加速升值的背景下，热钱流入有增无减。究竟是热钱推动了升值，还是升值引来了热钱？还是另有原因？  

　　热钱迷踪  

　　文章表示，按照跨境外汇必须履行国际收支申报义务的规定，热钱流入全都会借用贸易、服务贸易、个人外汇或资本项目的渠道。正因为如此，眼下统计的贸易顺差、个人外汇和外商直接投资等，都已明显偏离真实的经济状况。这种投机资金以正常名义流入的复杂局面，既使热钱变得难以识别，又使中国国际收支失衡现象更加严重，流动性泛滥情况更加突出，从而进一步推高了房价、CPI和GDP的增长速度。根据过往的经验，升值预期引发的热钱流入的表现形式主要有：  

　　1、出口：（1）以预收货款名义汇入投机资金，或预收货款规模明显超出企业同期的出口量。（2）更多地借入出口项下贸易融资。（3）以货物出口名义多收外汇幷结汇（跨国公司可以通过集团内部关联交易的方式把更多的外汇汇入境内；在海关方面的表现形式为出口多报）。（4）企业持汇意愿极低，将原来想保留的外汇全卖给国家。  

　　2、进口：（1）进口低报（跨国公司的内部交易是其表现形式之一）。（2）延迟购汇付汇的规模越来越大，与企业通常做法不符。（3）借入进口项下贸易融资的规模与商业惯例不符。  

　　3、服务贸易：（1）超出商业合同金额多收外汇。（2）将原来想保留的服务贸易收汇全部结汇。（3）应对外支付的技术专利、品牌使用、广告宣传等费用，迟迟不购汇、付汇，形成隐性外债。（4）外商投资企业待分配和已分配的利润长期滞留境内、没有汇出，形成隐性外债。  

　　4、个人：（1）境外居民纷纷在内地开立人民币账户，大量携入或汇入外汇幷结汇（港澳居民在内地购买人民币的现象目前已呈如火如荼之势）。（2）港澳已开放的人民币业务出现存款激增的现象（香港许多银行已出现排队购买人民币的情况）。（3）海外侨胞和华人更多地汇入外汇幷结汇（温州、丽水地区的侨汇70％以上都具备投资性质。结汇资金的相当一部分已被投入股市和房地产市场）。（4）境内居民持汇意愿极低，将原来想保留的外汇全部结汇。（5）居民个人私下借入外汇幷结汇。  

　　5、资本项目：（1）外资纷纷申请增加QFII额度（目前A股已跌至投资价位，增加额度将为外资提供抄底的机会）。（2）企业更多地借入外债幷设法结汇，或以外债名义流入投机性资金。（3）企业更多地借入外债，用以替代应购汇支付的款项。（4）企业更多地借入境内外汇贷款，用于替代应购汇支付的款项（中国银行的外汇贷款余额已比外汇存款余额整整超出1135亿美元，外汇业务的流动性已很成问题）。（5）境外企业以新增投资或追加投资名义将投机性资金汇入。或汇入资本金规模超出境内企业所需，超出外商原先的正常计划。（6）跨国公司将集团的闲余资金以贸易或服务贸易方式汇给境内的子公司（本质上具备投机性质）。（7）企业将原来的外债或外汇贷款延期，推迟购汇偿债。（8）境外企业以内部垫款或往来款名义汇入外汇（目的是流入外汇幷逃避外债的额度管理）。（9）境内银行不愿意持有外汇，有的银行甚至卖空外汇、出现负头寸的情况。（10）境内银行的离岸头寸被在岸使用。  

　　从上述列举的类型可以看出，热钱往往是以投机资金、趋利避险型资金与正常的贸易、非贸易、投资和外债等相互纠结在一起的形式流入境内的。这就决定了国家有关部门追查、阻击热钱的难度是非常大的。 
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（编辑：中国MBA网）
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