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透视存款准备金率大幅上调的动因和影响

http://www.mba.org.cn 2008年6月16日10:51 来源：http://www.mba.org.cn

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　　“此次准备金率上调回收流动性为标，抑制通胀才是本。未来央行还将继续采用数量型货币工具的组合来达到调控目标，并且调控的方法会出现一些创新的形式。”这是业界专家对6月份上调存款准备金率以及后续货币政策的看法。

　　6月13日，央行发布的《中国金融稳定报告(2008)》强调，要防范国际金融市场动荡引发的传染性风险，防止经济结构不合理产生的风险，改善国际收支状况，建立健全跨境资本流动监测预警机制，采取有力措施，防止价格总水平过快上涨。

　　央行货币政策分析小组也强调，2008年，由于国内经济运行中面临价格总水平仍处于高位的突出矛盾，各地区应把控制物价上涨、抑制通货膨胀放在更加突出的位置。

　　周小川5月10日表示，当前的宏观经济形势和最近一二十年来所形成的全球性的流动性过剩有关系。流动性过剩会推动物价的变化，特别是初级商品价格的变化以及投资的高涨、房地产价格的变化等等。货币政策诸多政策目标之间是有矛盾的，需要有所平衡、有所取舍。中国的货币政策当前更加关心的问题是反通货膨胀。

　　由此不难看出，加强流动性管理、抑制通胀仍是当前货币政策的着力点。

　　由于6月4000多亿的到期央票和到期回购增强了对冲必要性，且前期外汇储备激增加大了资金回笼压力，所以，6月份存款准备金率的上调主要着眼点在于“加强银行体系流动性管理”。但专家分析指出，加强流动性管理是提高存款准备金率的直接原因，归根结底货币政策的目的是为了抑制通胀。

　　从金融数据看，货币层面对通货膨胀产生的压力不是减少，而是增加了。5月广义货币供应量M2意外大幅反弹，同比增幅从4月的16.94%升至18.07%，创4个月来新高。M2强劲反弹对未来通胀产生新的压力。

　　同时，5月狭义货币供应量M1同比增幅达17.93%，低于M2。这是M1、M2的“喇叭口”一年多来首次反转。这很可能预示着新的流动性压力正在汇集，银行流动性过剩可能再次加剧，加大了未来通胀上升的风险。

　　5月PPI同比上涨8.2%，CPI同比上涨7.7%，这是二者的“剪刀差”一年半来的首次反转。上游价格向下的传导压力加大，输入型通胀风险增加。上游价格过快上涨终将传递至消费终端，PPI上涨成为未来通胀的最大隐忧。

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（编辑：中国MBA网）

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