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透视存款准备金率大幅上调的动因和影响
http://www.mba.org.cn 2008年6月16日10:51 来源：http://www.mba.org.cn
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　　复旦大学经济学院院长袁志刚强调，中国目前的通货膨胀主要取决于三个方面因素：结构性价格上涨；外部输入导致国内相关产品的价格上涨；货币流动性过剩。这三个因素当中，货币的流动性是目前危险性最大的。中国巨额的外汇储备一方面造成非常大的经济损失，另一方面给中国价格重估带来巨大压力。

　　央行调查统计司司长张涛也认为，2700亿左右的顺差，预示着中国经济已经严重的失衡。经常项目顺差反映到国内经济，就是储蓄远远高于投资。我国是一个高储蓄率的国家，它的另一面就是现在的高顺差。由于存在这么大的顺差，国家积累了很大一笔的外汇储备。同时，还有大量的外资流入，这一切都导致现在国内的流动性非常多，尽管货币当局、金融当局花了很大的力气，将流动性尽量减少，但这个压力始终是持续不断的。

　　5月贸易顺差达到202.1亿美元，虽然同比略降22.1亿美元，但仍处于较高水平，不排除有“热钱”藏匿其中的可能。顺差继续向国内输入流动性，从货币层面加重了通胀压力。外商直接投资仍在快速增长。1—5月外商直接投资累计达427.8亿美元，同比增长55%。目前中国由于加息、人民币升值、劳动力成本上升等因素，投资环境不如前两年，而外商直接投资却仍在大幅上升。从外汇流入来看，各种渠道的外汇资金流入为国内流动性带来新的压力，成为不容忽视的通胀风险来源。

　　抑制通胀目前已经成为发达国家和发展中国家共同面对的最大现实问题。专家称，从政策工具选择看，上调存款准备金率相对减小了上调基准利率的必要性，这实际上避免了人民币汇率由于利差变化而面临更大的升值压力。5月人民币实际有效汇率从“对美升值，对非美贬值”的不对称结构也转变为更大范围的全面升值，如此背景之下，提高利率可能性的降低将减小人民币升值预期，一定程度削弱国际投机资本流入的动力。

　　中国管理科学经济学院副院长褚洪波认为，抑制通胀将是长期的任务，在制定相关政策时，应该有打持久战的准备，任何急功近利的措施，都可能欲速不达，导致负面影响。

　　分析人士指出，从政策工具上看，加息、升值等价格工具并非抑制通胀的唯一办法，而数量工具虽然不能治本，却最有效，能够立竿见影地回笼流动性，从而对抑制通胀发挥积极作用。未来数量组合工具还会继续以创新的形式被频繁应用。比如，这次的存款准备金率上调1个百分点分两次执行，这本身就是一种创新，有助于提高市场各方对政策的预期。


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（编辑：中国MBA网）
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