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下一个泡沫会在哪里

http://www.mba.org.cn 2008年11月7日9:9 来源：评论新闻网

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　　在每一次泡沫破灭以后，当我们回望之前发生的一切，所有的东西都显得如此荒诞可笑，我们发誓我们再也不会去做如此愚蠢的事情直到我们再一次陷入癫狂。

　　我们经过了如此多的资产泡沫以至于整个人类社会发展史都被视为是一段“资产泡沫史”，它们包括荷兰的郁金香泡沫、南海公司泡沫、1929年的美国股市泡沫以及刚刚过去的美国房地产市场泡沫……我们为泡沫散发出的迷人芬芳而折服，最后却被残酷的现实惊醒。

　　泡沫来自于人性本身

　　我们不禁要问自己，到底是什么让我们去经历如此多的疯狂？对每一次泡沫的答案可能是多种多样的，但如果一样东西在数千年以来一直缠绕在我们的周围，那么它的原因必将不仅仅是一时的意外，或者是制度和监管的问题，泡沫的影子必然存在于人性本身。

　　当我们解释这个问题之前我们需要为“泡沫”做定义。用量化的指标为泡沫做定义被证实是失败的行为，因为我们无法让投资者心悦诚服地相信为什么40倍市盈率的股市是泡沫而30倍不是，为什么同样的基本面状况下油价应该在60美元/桶而不是在100美元/桶……

　　所以我们宁可将泡沫做如下定义：当人们购入一项资产的时候他们的理由幷不是该资产的价格而是价格趋势本身。比如说我们买入股票幷不是因为股价被低估，而是股价正在上升；买入房子的原因是房价正在上扬……

　　那么为什么我们会这么做？因为即使刚刚入门的投资者都对周期理论了如指掌，这个理论告诉我们在市场向上的时候应该感到风险的存在。

　　“这是人的本性，在市场好的时候人们往往会变得更加乐观，他们相信好日子会继续，而这种乐观的情绪本身又会对价格造成影响，从而激励民众的乐观情绪令资产价格上升。”P.White & Co首席分析师Philip White表示。

　　这种乐观情绪随处可见。现在月收入8000元的年轻人总是会认为明年的收入会达到9000元或者是10000元，而不愿意去想一旦经济出现衰退，自己的收入可能会降低甚至是失业。而在股市上涨中买入股票的人相信上涨的趋势将一直持续下去。

　　心理学家的研究成果也显示好日子持续得越久民众的乐观情绪就会越强烈，直到他们认为可以被视为奇迹的增长是一种常态。

　　这也难怪，1929年的一期《福布斯》杂志上的封面还是：广场上狂喜的人群向着放射万丈光芒的“1929”顶礼膜拜，这些人相信对于当时的美国股市而言，只有天空才是极限。

　　但最终泡沫难以为继。

　　“相信我，投资者在买入股票的时候考虑是在未来另外一个人愿意出多少钱买走它，即使是一个自称为价值投资者也不例外。当市场上涨的时候我们很自然相信价格还会走高，下跌的时候同样。”Philip White说，“整个市场就是泡沫周期的循环，人们希望在泡沫形成初期进入市场，而在顶峰到来之前退出。”

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（编辑：中国MBA网）

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