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监控热钱：谨防金融大鳄狙击中国经济

http://www.mba.org.cn 2008年6月3日10:12 来源：上海证券报

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　　在如此严峻的出口形势下，今年一季度我国的外汇储备怎么会有如此规模增长？外汇资金流入异常规模为何如此之大？这些都足以说明热钱进入我国的迹象相当明显。

　　阻止投机性热钱流入形势严峻

　　主持人：尽管目前市场已非常关注热钱问题，但对热钱对我国经济金融影响的判断与分析存在着差异。对此，你怎么看目前我国的热钱现状？

　　王敏：目前，外界对热钱进入我国的议论有以下几种观点。

　　一种观点认为，目前的形势非常严重，热钱进入我国的数量非常庞大，且进出国境也难以有效控制，风险隐患较大。一旦人民币升值趋势逆转（并很有可能逆转），国际热钱外流，对中国经济和金融安全构成极大的威胁。

　　另一种观点认为，目前热钱有进入，但影响并不大。其依据是由于外汇管理部门和外汇指定银行对贸易真实性审查严格，热钱通过虚假贸易进出的可能性不大，热钱主要是资本项目和非贸易项目下部分资金。另外，我国是资本项下外汇管制的国家，热钱大量进出是不可能的。即使有些少量热钱进入，也不会对经济产生太大的影响。

　　不过，后一种观点似乎过于乐观了，就如同我们去年对通货膨胀压力的认识和判断一样。虽然我个人不完全赞同前一种观点，但对于热钱严重危害性的认识，有助于我们对问题进行深入思考，引起警惕。尽管我国是资本项下外汇管制的国家，但许多资本项目实际上已经放开。

　　此外，我们对于我国的外汇管制能力也不能盲目自信。其一，如果在成本和时间许可的情况下，热钱往往可以通过地下管道进出。在目前的条件下，跨境资金流动的成本相对于利润回报来说，显然是越来越小了；其二，我们目前还缺乏有效监控跨境资金流动的手段，还没有建立起有效的监测方法和指标体系；其三，由于我们的外汇监管成本过高，相关部门间有效的监管协作机制还未建立起来，基层部门在利益驱动下也可能会导致我们放松管制，因此我们对我国外汇管制的执行能力不应太过自信。此外，还需要考虑我们实施严格外汇管制政策的外部压力和可操作性，泰国新政的教训可为我们提供某种启示。

　　我个人认为，近些年来，热钱在我国境内的积存量和获利已经非常庞大了，从以下有五大因素显示，我们对当前的形势已不能太过于乐观了。

　　其一，热钱获利回吐、落袋为安的压力较大。

　　其二，进入我国的热钱形式和渠道多样，热钱流入的趋势在加剧，热钱在我国境内的积存数量庞大，但我们却一直以来未能有效监测。

　　其三，美国次贷危机的影响和对经济形势的判断逐步被公众认可和消化，美国外贸形势和赤字在改善，金融政策（利率和汇率政策）触底反弹的可能性也在明显增大。

　　其四、多年来外商直接投资利润较大，利润也未汇出，一旦人民币升值趋势逆转，各种资金合理购汇汇出的压力较大，并会带动其他规避风险的资金外逃。

　　其五、在巨大的外汇储备压力下，外汇储备的投资收益相对较小，而汇兑损失日益扩大，外汇向境外疏导的压力越来越大，境内外汇管制正在逐步放开。可以说，如果管不住资金的进入，也一定管不住资金的流出。释放的压力会让我们自动放弃管制，这样一来，对于热钱来说，外汇管制的政策就会变得有名无实了。

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（编辑：中国MBA网）

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