“经济和股市的复苏都不可能一蹴而就，而将是曲折反复的过程，二季度市场在继续冲高后，可能会探寻业绩底，回调幅度20%左右，大概在2000点附近筑底，其后将迎来业绩复苏的预期改善行情。” 策略研究员翟鹏在昨天的第二季度宏观及投资策略报告会上表示

　　一季度宏观经济有些许回暖迹象。CFLP的采购经理人指数、用电量触底回升，港口吞吐量回暖，汽车销量连续两个月全球第一，房地产销售、股市通通小阳春，昂首向大阳春迈进。

       
        资本市场大放异彩原因很简单，信贷大增刺激了通胀预期，价格下跌与通胀上行使得一些大胆的投资者开始出手。

        只要实体经济继续不稳定，央行就会继续给市场吃定心丸。日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会明确表示，下一阶段要认真落实适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性。进一步理顺货币政策传导机制，保持银行体系流动性充裕，保证货币信贷总量满足经济发展需要。这相当于让投资者喝了一碗心灵鸡汤，让他们有勇气在股市继续战斗。

        信贷政策不会大幅收缩是第一颗定心丸。笔者认为，信贷增量已经到达临界点，央行将派发第二颗定心丸，就是适度降息。据知情人士向路透社披露，中国3月份消费者价格指数（CPI）较上年同期下降1.1%~1.3%，3月份生产者价格指数（PPI）下降5%~6%，降幅将超出2月份的降幅4.5%。如果数据属实，将给央行提供了降息的空间。央行可能在各方承受的范围之内，保守地降息27个基点。

        实体经济与销售是难以控制的部分。如果中国的居民消费都像汽车、房地产销售一样火爆，相信中国度过危机的几率会提升一半；如果下一阶段还是靠政府项目，靠水泥、有色金属等拉动行情，说明行情到达极限。

        前一段时间有色金属的上涨是国家收储与政府订单的结果。去年底以来，国家完成收储近60万吨原铝，其后有色金属资源丰富的地方大省云南、广西、江西以及河南等地，相继启动各自的收储计划。意在一箭三雕：保持金属价格稳定，刺激工厂开工，拉动就业。

        但政府拉动最终取决于市场需求。

        以钢铁行业为例，产能过剩是行业面临的最大忧患。今年以来，钢铁价格一度上涨，政府订单加速去库存化，企业开始补库。国内钢材量价齐涨，1月份国内粗钢产量较上年同期增长2.4％，至4152万吨，而国际产量同比却下降24％，我国产量相当于当月全球粗钢总产量的48％。过于乐观的预期酿成苦酒，钢铁企业不得不二度降价。

        正因为有钢铁业的前车之鉴，有色金属企业不敢大规模复工，他们担心当前有色金属价格回升企稳以及订单的恢复只是昙花一现。这种担心有理有据，2009年CRU/CESCO全球铜业大会本月初召开时，与会者预警中国购买铜并非出于真实需求，因此无法永久支撑价格。从近期中国的表现看，今年铜需求料仅增加区区1.1%；全球其他地区需求的降幅将达到空前的19%。目前国内有色金属价格远高于国外市场，没有有效需求支撑的价格就是泡沫的前奏。防止价格泡沫的最好办法就是扩大消费，4月~6月份是传统的消费旺季，二季度的消费数据将成为检验经济复苏状况的试金石。

经济是不是虚假繁荣，关键在二季度的数据。

        目前的经济回暖是积极经济政策刺激的结果。信贷增量创下几个历史纪录，今年3月，我国新增贷款1.89万亿，月末人民币贷款余额增长29.78%，创下单月新增贷款历史纪录；3月末广义货币发行量M2增长25.5%，较上月末上升5.1%，M2增速破1996年11月以来的历史纪录；一季度M2与名义GDP增速之差达到创历史纪录的15个百分点，彰显流动性极其充裕。

       此外在投资策略方面，分析师认为，从政策角度讲，建筑、铁路、电网和3G带动相关设备等需求比较确定，因此行业配置主要在银行、保险、证券、房地产、建筑、通信设备和电力。